El Banco de España mejora el crecimiento pero alerta de que las tensiones financieras pueden debilitar la recuperación | Economía

La economía española estaba aguantando con una robustez sorprendente el choque energía, inflación e incertidumbre generada por la guerra en Ucrania. Asimismo, las presiones inflacionarias estaban dando al fin las primeras señales de que pudieron ceder. Y todo ello estaba realizando a los analistas a revisar al alza sus previsiones. En este contexto, el Banco de España ha mejorado este miércoles su proyección de crecimiento para este año hasta el 1,6% frente al 1,3% que preveía en diciembre. Y también registró en 1,2 puntos el pronóstico de inflación anual media hasta el 3,7%. Sin embargo, en el horizonte se perfila otra amenaza que sortar tras la pandemia, la guerra y la inflación. El supervisor español alertó de que las tensiones financieras emergentes que había provocado la caída del Silicon Valley Bank podrían debilitar la recuperación. Dicho esto, ante los problemas ocurridos en un puñado de bancos incapaces de resistir los efectos de las subidas de errores tipográficos, las organizaciones recuerdan que las entidades están capitalizadas y que el BCE cuenta con los instrumentos suficientes, déarrollados colgantes la anterior shock financiero, para darles apoyo.

Pesa al debilitamiento que se vive en la segunda parte del año pasado, la actividad ha aguantado con un vigor mucho mayor de lo que esperaban los analistas, señala el Banco de España en su información publicada este miércoles. Esta resistencia se explica en parte por la favorable evolución de los mercados energéticos en Europa, que ha provocado las pérdidas en los cortes de suministro, la relajación de los botellones que se crean con la pandemia y los ataques que han desplegado los Gobiernos para evitar la impacto de la inflación. El supervisor nota señales de relajación en los precios por la energía, tan bien observa que tanto los alimentos como el IPC subyacente se encuentran con tasas elevadas y, en algunos apartados, incluso acelerándose.

Efecto adverso de las perturbaciones financieras

En una situación como la que ha derivado de la turbulencia financiera mundial, ésta ha generado por las intensas subidas de tipos que han afectado a los bancos centrales para domeñar la inflación. El Silicon Valley Bank tenía «una estructura de balance muy particular que lo hacía muy vulnerable al aumento de tipos», dice. Pero admito que su caída ha generado unas dudas que se han propagado por los mercados y que han provocado que algunas entidades como Credit Suisse tengan que ser rescatadas. “En estos momentos no es posible precisar si estas tensiones persisten o si, por el contrario, reducirán la forma paulatina”, sostiene. Y añade que «en todo caso porque es probable que la incertidumbre que ha generado ejerza un cierto efecto adverso sobre el desarrollo de la actividad económica en los próximos trimestres contribuya y, asimismo, a debilitar la dinámica inflacionista». De todas formas, el supervisor español insiste en que los bancos se encuentran en una posición sólida y que el BCE está listo para actuar.

En el último trimestre del año, el PIB solo avanzó un 0,2% a la baja en el consumo de los hogares y reversión. En general, en la segunda mitad del año transcurrido hubo una importante desaceleración que debido a que el PIB redujo su dinamismo del 5,5% registrado en 2022 al 1,6% que pronostica ahora el banco para 2023. Pero al inicio de este año la actividad ha tenido una evolución algo más favorable, como se aprecia en la afiliación a la Seguridad Social, las encuestas de confianza y la fuerte recuperación del turismo. El producto podría haber crecido entre enero y marzo un 0.3% en una coyuntura en las empresas y hogares todavía sufren los precios altos y las subidas de tipos de interés. El golpe de estas últimas no se ha materializado del porque todo las renovaciones de intereses en hipotecas y préstamos van con un retraso, matiza el Banco de España. Recuerda que 1.5 puntos de los 3.5 que han subido los tipos se han aprobado en las últimas tres reuniones. Es decir, desde diciembre.

Según las estimaciones del banco, en torno al 50% de la deuda de las familias y empresas todavía no soporta la repercusión completa de los tipos. La traslación se ha ido haciendo con más lentitud que en otros periodos, destaca, pero acabará restando crecimiento. Además, será difícil compensar la reducción de la cuantía de los daños atroces y que se produzcan los daños que se construirán con la pandemia por el riesgo de deducción. Además, subrayar, las rentas más bajas apenas consiguieron acumular ahorro durante la covid. Y señala que el encarecimiento de la financiación ya está notando con leves descensos del crédito. «La velocidad e intensidad con que impactarán las decisiones de política monetaria y sobria la actividad sus muy inciertas», recalca

El alivio de la energia

Estos fenómenos se compensan, no obstante, con el abaratamiento de la energía. Los precios energéticos se han desplomado debido a una climatología benigna, el menor consumo, la diversificación de suministro y la acumulación de reservas. Ante la aparición de las tensiones financieras, dice el Banco de España, se verá un incremento gradual de la actividad en los próximos trimestres, gracias a la reducción de las presiones inflacionistas, la recuperación de la demanda global, la relajación de los cuellos de botella y la creciente puesta en marcha de proyectos con los fondos europeos. Sin embargo, estas previsiones terminaron de elaborar a principios de marzo, cuando todavía no habían estallado las turbulencias en los mercados.

La resistencia de la inflación subyacente

Respecto a la inflación en España, los precios se han moderado por la energía, que incluso ha tocado tasas interanuales negativas. Esto se debe a que se compara con un momento en el que registraron máximos y al sistema de fijación de los precios eléctricos, que hace en el mercado mayorista y que, por tanto, traslada muy rápido las variaciones. Todo ello ha permitido que la previsión de inflación mediática se registre a partir de este año del 3,7% al 8,3% que se esperará en 2022. %, según calcula el Banco de España comparando con otros alimentos y con lo sucedido en otros países europeos.

En cualquier caso, la moderación de la inflación subyacente es antoja todavía muy modesta: la resistencia a bajar de los bienes industriales y servicios puede deberse a ciertos desfases en el traslado, cuyos retrasos pueden tardar hasta uno y dos años. Habría que esperar por lo tanto a 2024 para ver si las bajadas en los costos energéticos y de materias primas se traspasan en igual medida que se souieron. Aunque el banco admite que en el caso de los alimentos la literatura económica demuestra que luego no se rebajan con la misma fuerza.

En este entorno, el Banco de España detectó un repunte de los márgenes empresariales en contabilidad nacional, modo que el reparto de la renta generada sería ahora algo favorable a las empresas después de que con la pandemia fuera mejor para los asalariados. Incluidos así, las organizaciones resaltan que sus datos de márgenes apuntan que las empresas no estarían repercutiendo de forma completa sus subidas de costos. Tomando los convenios firmados en lo que va de año, la subida de salarios suscritos ha alcanzado de media el 5,2% par 244.000 trabajadores.

consolidación fiscal

El Banco de España considera que en el tramo final de 2022 las cuentas públicas han experimentado un cierto deterioro debido a una desaceleración de los ingresos, sobre todo por los impuestos indirectos, hay un incremento en el consumo de las Administraciones. De ahí que se revise al alza el agujero presupuestario hasta el 4.2% del PIB, todavía por debajo del 5% que se había fijado como objetivo el Gobierno. En ausencia de medidas, el déficit público seguirá en cotas muy elevadas en los próximos años, incluso si se mantiene la bonanza de recaudación que produce tras el covid. Por ello, el gobernador Pablo Hernández de Cos ha insistido en las últimas semanas en que ha puesto en marcha un proceso de consolidación fiscal aprovechando la llegada de los fondos europeos.

El informa cita como otro elemento importante la incertidumbre sobre China. El abandono de su política de covid cero ha provocado que los analistas mejoren las previsiones de crecimiento global. No obstante, su reapertura puede ejercer bastante influencia en la inflación por dos vías: por un lado, una mayor relajación de los cuellos de botella y, por otro, una mayor demanda de materias primas. La primera bajaría la inflación, mientras que la secunda lasubria, obligando a los bancos centrales a soportar todavía más su política monetaria.

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